本次加息后大宗商品普漲 漲勢后市能否持續(xù)？
時間：2022-08-02   點擊：(757)

有行業(yè)人士說，美聯儲自己可能也沒想到，加息加成了降息的效果！

當地時間7月27日，美國聯邦儲備委員會將其基準利率再次提高0.75個百分點。這是美聯儲在今年內第四次加息，也是自6月以來連續(xù)第二次加息75個基點，累計加息225個基點，將聯邦基金利率的目標區(qū)間從0至0.25%提高到2.25至2.5%。

無論是從程度還是從速度來看，這都可以稱得上美國自20世紀80年代以來最大幅度的加息，必將對美國和世界產生巨大而深遠的影響。

6月15日，美聯儲加息75個基點后，當時期貨市場中大部分商品品種的反應是下跌，其中能源、軟商品、有色、煤焦鋼礦以及化工等期貨品種在隨后兩日交易中出現不同程度下跌，符合美聯儲加息—美元升值—大宗商品價格下降的邏輯。然而，該邏輯在7月28日的期貨市場中受到挑戰(zhàn)：美聯儲宣布再次加息75個基點，但是當日期貨市場的反應與此前相反，幾乎所有的大類商品品種都在上漲，其中上漲幅度較大的有能源、煤焦鋼礦、油脂油料、建材和有色金屬。同時，還可以看到美元指數當日出現比較顯著的下行。

美聯儲再次加息75個基點，是什么原因導致市場反應截然不同呢？

英大期貨有限公司業(yè)務總監(jiān)粟坤全認為，一是美聯儲加息已經難以促使美元升值，或者說加息已經難以進一步吸引資金回流美元資產或者美國，美聯儲加息對資金回流的邊際效應在減弱。至于背后的原因，很有可能是美國經濟基本面在持續(xù)惡化，表現為經濟增長放緩、通脹遲遲無法緩解以及消費者信心指數持續(xù)下跌等經濟現象。二是商品期貨價格趨勢的影響。6月中心美聯儲加息75個基點時，大部分商品期貨正處于下跌趨勢當中。當時國內經濟受到二季度奧密克戎疫情的影響增速明顯降低，相關商品期貨價格從高位開始迅速回落，形成了下跌趨勢，一致延續(xù)到7月中旬。隨后，商品期貨價格開始出現觸底反彈的跡象，下跌趨勢被扭轉，根本原因在于國內疫情得到有效控制，同時財政政策發(fā)力的預期日趨強烈。在此背景下，即使美聯儲于7月28日加息，也未能迅速扭轉反彈的勢頭。

“從加息的預期指引上來看，6月議息會議之前的一周，市場還并未出現75個基點的預期幅度，市場對美聯儲壓制通脹的決心估計不足，但不斷上升的通脹水平強烈推升著美聯儲抑制通脹的必要性，最終加息75個基點的預期到議息會議的前幾天才形成一致預期。也就是說，上一次加息的過程是市場跟不上美聯儲的加息節(jié)奏而被央行拉著走，因此造成了事后商品價格補跌的情況。”物產中大期貨宏觀高級分析師周之云說，這一次，在7月美聯儲議息會議之前市場一度認為加息100個基點的概率超過75個基點的概率，因為6月通脹數據達到了史無前例的9.1%，恐慌提前釋放，最終，考慮到多數經濟指標暗示衰退的到來，使得美聯儲最終權衡再三，將加息幅度維持在合理的75個基點，并對未來加息路徑作數據依賴性假設，也就是說，相比于6月份會議，此次美聯儲加息幅度并未超出市場預期，因此，在最近這兩周時間里，商品止住了進一步下跌的勢頭，開始回補以體現加息緩和的情緒。

周之云認為，至少短期內，商品市場仍會維持多頭情緒，但從中長期來看，需要關注市場對于9月加息幅度的預期，以及最終2022年底的中性利率是否維持在目前的3.3%左右。此外，最終決定國內商品價格方向的還是要看地產銷售情況，預計未來國內政策會更傾向于防風險之類的措施。從中長期的角度看，商品還是退三進一的節(jié)奏。

“基于以上對期貨市場行情的分析，美聯儲加息的影響在減弱，當前及今后一段時間行情的主要矛盾已經不是美聯儲加息。由此判斷當前的觸底反彈行情會延續(xù)一段時間。也就是說，當前美元加息并不是行情的轉折點。”粟坤全說。

本次加息對債券、貴金屬影響如何？對此，周之云認為，由于此次加息在預期之中，因此對于債券的影響有限，對于貴金屬來說，市場解讀的偏鴿派加息或者說未來加息節(jié)奏有可能放緩的預期導致短期貴金屬有所反彈。若年底中性利率維持在3.3%不變的情況下，貴金屬的反彈空間或有限。未來債券和貴金屬的走向取決于美聯儲對于通脹和經濟衰退的權重衡量，從目前來看，通脹應該已經開始拐頭，但下行趨勢較為緩和，而多數經濟指標已顯示出衰退的跡象，未來美債收益率易下難上，美聯儲加息維持目前的節(jié)奏，并不會更為激進，貴金屬振蕩的概率較大。

不過，關于對債券的影響，粟坤全則認為，本次加息對國內債券的影響是偏負面的，因為加息后中美利差收窄，有可能引導未來國內利率水平的上升，或者至少給國內的寬松貨幣環(huán)境和政策帶來一定的挑戰(zhàn)。所以，債券未來一段時間有較大可能回調。今年以來的加息對貴金屬的影響已經無法適用“加息—美元升值—貴金屬價格下跌”這個邏輯，事實上，貴金屬對近兩次美聯儲加息的反映都是上漲。原因在前面已有論述，即美國經濟的滯漲形勢讓投資者避險情緒持續(xù)高漲，更希望通過貴金屬來規(guī)避通脹風險，而不是通過美元。預計貴金屬未來行情將持續(xù)強勢。

來源：期貨日報

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