2022年下半年滬銅展望：3機(jī)構(gòu)一致看空后市
時(shí)間：2022-07-02   點(diǎn)擊：(739)

中信期貨：下半年銅價(jià)將繼續(xù)走弱

宏觀面來看，國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)且疫情防控措施較嚴(yán)格對(duì)短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)構(gòu)成負(fù)面影響。
 

供應(yīng)端看，上半年智利因極端干旱天氣及疫情影響，銅礦產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，秘魯Lasbambas銅礦社區(qū)擾動(dòng)對(duì)產(chǎn)量也有干擾，但剛果金和印尼銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，部分抵消智利銅礦產(chǎn)量下降的影響，全球銅礦產(chǎn)量上半年增長(zhǎng)平穩(wěn)，下半年隨著新擴(kuò)建產(chǎn)能繼續(xù)釋放以及智利部分重點(diǎn)銅礦海水淡化項(xiàng)目落地，銅礦產(chǎn)量增速有望提升。

消費(fèi)來看，上半年海外消費(fèi)相對(duì)偏強(qiáng)，尤其一季度，但在俄烏局勢(shì)持續(xù)緊張及歐美貨幣政策持續(xù)收緊的背景下，我們預(yù)計(jì)海外銅消費(fèi)下半年可能會(huì)明顯放緩

預(yù)計(jì)下半年全球銅市場(chǎng)將轉(zhuǎn)為過剩局面，2022年全年將過剩12萬噸，2023年過剩53萬噸。下半年銅價(jià)將繼續(xù)走弱，倫銅大致運(yùn)行區(qū)間在7300-9000美元，滬銅大致運(yùn)行區(qū)間在5.7-7萬元

天風(fēng)期貨：銅價(jià)已越過周期高點(diǎn)

海外精煉銅平衡表在衰退路徑的假設(shè)下指向潛在的過剩，國(guó)內(nèi)精煉銅平衡表仍有缺口，但基本可以通過更多的進(jìn)口補(bǔ)充，新興領(lǐng)域銅需求持續(xù)增加占比達(dá)到10%，將緩解傳統(tǒng)領(lǐng)域需求下滑而帶來的過剩。

估值而言，周期已經(jīng)越過高點(diǎn)，銅價(jià)距離礦山成本較遠(yuǎn)，存在高估傾向，價(jià)格中樞下行壓力較大，90分位礦山完全成本為8000美元/噸左右，但全球過剩量級(jí)遠(yuǎn)未到供應(yīng)的10%，因此只能作為最極端情況下的下方參考。

國(guó)元期貨：下半年銅價(jià)重心將小幅下移

抗擊通脹以及由此帶來的貨幣政策收緊仍為全球宏觀市場(chǎng)最大的主題，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度將決定海外市場(chǎng)情緒。國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)進(jìn)入收尾階段，市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)向好。

基本面來看，礦山供應(yīng)寬松局勢(shì)不變，廢銅供應(yīng)壓力緩和，冶煉廠集中檢修結(jié)束，供應(yīng)對(duì)銅價(jià)帶來的支撐將緩慢減弱。需求方面，汽車下鄉(xiāng)政策有望帶來的明顯消費(fèi)促進(jìn)作用，上海疫情過后汽車生產(chǎn)回升可期，終端需求將主要體現(xiàn)在汽車行業(yè)。

綜上，我們認(rèn)為下半年銅價(jià)重心將小幅下移。（網(wǎng)絡(luò)）

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