2023年上半年，舊經(jīng)濟(jì)拖累基本金屬走低，金屬超級(jí)周期發(fā)生了什么?
時(shí)間：2023-07-08   點(diǎn)擊：(802)

6月份，中國制造業(yè)連續(xù)第三個(gè)月收縮。

官方采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0，比5月份略有改善，但仍低于50的榮枯分水嶺。

財(cái)新采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為50.5，略好于5月份，但低于5月份的水平。財(cái)新采購經(jīng)理人指數(shù)是根據(jù)對(duì)規(guī)模較小、出口導(dǎo)向型企業(yè)的調(diào)查得出的。

綜合來看，pmi指數(shù)似乎表明，中國龐大的制造業(yè)正努力維持年初的增長勢頭，賤金屬正在為此付出代價(jià)。

今年年初，人們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)在去年的嚴(yán)格封鎖之后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈抱有很高的期望，但這并沒有發(fā)生。

事實(shí)上，疲軟已經(jīng)延伸到中國以外，歐洲和美國也在經(jīng)歷制造業(yè)的低迷。

倫敦金屬交易所(LME)基本金屬指數(shù)已從1月份4356點(diǎn)的高點(diǎn)跌至3704點(diǎn)。

如果不是強(qiáng)勁的綠色需求渠道和頑固的低可見庫存，價(jià)格可能還會(huì)更低。

舊經(jīng)濟(jì)與新經(jīng)濟(jì)

金屬超級(jí)周期發(fā)生了什么?

事實(shí)上，有大量證據(jù)表明，電網(wǎng)投資等能源轉(zhuǎn)型部門的表現(xiàn)還不錯(cuò)。

花旗(Citi)分析師表示，2015年至2020年期間，中國在國家電網(wǎng)上的支出略有下降，但2021年標(biāo)志著一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2022年投資進(jìn)一步上升，今年增速加快。

花旗指出，電網(wǎng)支出在2023年前五個(gè)月增長了11%，是自2017年以來最高的1 - 5月投資。

這對(duì)銅和鋁等金屬來說應(yīng)該是個(gè)好消息。

問題在于，綠色需求渠道所起到的作用，不過是抵消了中國房地產(chǎn)行業(yè)的長期疲軟。十多年來，房地產(chǎn)一直是中國金屬需求的主要推動(dòng)力。

中國房地產(chǎn)危機(jī)對(duì)疲軟的鐵礦石和黑色金屬市場的影響顯而易見，螺紋鋼等鋼鐵產(chǎn)品尤其容易受到建筑活動(dòng)減少的影響。

相對(duì)較弱

今年上半年，只有一種LME核心金屬頂住了普遍走弱的趨勢。

6月錫收于每噸26787美元，較1月初上漲7.5%。錫再次遭遇大幅擠壓，6月份，錫對(duì)三個(gè)月期金屬的現(xiàn)金溢價(jià)升至每噸1704美元，為2021年底以來的最高水平。

截至上月底，銅價(jià)與年初相比基本持平，而6月底LME指數(shù)的其他四種成分股均處于較低水平。

鎳和鋅受到的打擊尤其嚴(yán)重，在2023年前六個(gè)月分別下降了34%和21%。

這兩種金屬都出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的情況，盡管鋅的價(jià)格已跌至令一些生產(chǎn)商感到真正痛苦的水平。

瑞典礦業(yè)公司Boliden上月宣布，由于“巨額不可持續(xù)的虧損”，暫停其在愛爾蘭塔拉(Tara)礦的運(yùn)營。

成本曲線方面的考慮可能會(huì)限制鋅的跌勢，但鎳不太可能受到同樣的影響，因?yàn)橛∧嵝庐a(chǎn)能的激增拖累了鎳價(jià)。

但從倫敦金屬交易所(LME)的鎳庫存來看，情況就不一樣了。今年上半年，LME鎳庫存下跌了16872噸，跌幅達(dá)32%。

鎳的問題在于，印尼產(chǎn)量激增的一種金屬既不能在倫敦金屬交易所交割，也不能在上海期貨交易所交割。

人們押注的是，二類金屬產(chǎn)量的爆炸式增長最終將波及在這兩個(gè)交易所交易的一類金屬市場。這種交叉的確切時(shí)間仍然是鎳市場的一個(gè)關(guān)鍵話題。

低的股票

在低庫存環(huán)境下交易的不僅僅是鎳。

今年上半年，LME銅庫存也減少了18850噸，至69,700噸，其中一半庫存被取消，等待實(shí)際裝運(yùn)。

最近，倫敦金屬交易所(LME)倉庫系統(tǒng)的鋅和鉛到貨量均有所增加，但增幅不大，還不足以使庫存從極度枯竭的水平持續(xù)恢復(fù)。

事實(shí)上，在過去幾周，LME鋅庫存的取消活動(dòng)有所增加，目前有20%的注冊庫存正在等待裝運(yùn)。

2023年前6個(gè)月，倫敦金屬交易所所有金屬的總庫存增加了12.4萬噸，主要反映了鋁庫存凈增加9.4萬噸。

不過，未交割噸位增加的幅度較小，為91,500公噸，證明若干核心賤金屬合同的取消率仍然很高。

在更廣泛的衰退環(huán)境中，交易所庫存仍然是一個(gè)關(guān)鍵的反向信號(hào)，正在阻止更激進(jìn)的空頭交易。

除鎳外，倫敦金屬交易所所有核心金屬今年都在某個(gè)階段經(jīng)歷了時(shí)間間隔緊俏。

再次等待中國

工業(yè)金屬似乎還無法擺脫對(duì)房地產(chǎn)和出口等中國舊經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素的依賴。

面對(duì)全球制造業(yè)活動(dòng)可能同步下滑的局面，就連超級(jí)看多的高盛(Goldman Sachs)也被迫調(diào)低了價(jià)格預(yù)測。

該銀行在5月23日的一份研究報(bào)告中表示:“價(jià)格持續(xù)看漲勢頭的潛力可能與中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)勢頭的改善有關(guān)。”

這讓金屬市場再次希望，中國的政策制定者將增加基礎(chǔ)設(shè)施支出，以擺脫當(dāng)前的低增長陷阱。

綠色超級(jí)周期可能已經(jīng)開始形成，但還不足以讓金屬達(dá)到脫離舊工業(yè)周期的逃逸速度。

 

 

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